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　　从六大维度系统梳理国内13家上市锂矿企业盘算情况，锂矿上市公司自二季度开动出现盘算事迹改善，进一步降本空间较小，将以减产容颜消化社会库存，成本开支与再投资才能两年来初次转负，供给侧拐点缓缓接近。

　　锂矿上市企业盘算事迹改善

　　——锂矿上市企业归母净利润近三个季度来初次转正

　　锂价企稳，锂矿企业事迹环比转正。二季度电碳平均价钱是10.59万元/吨，同比着落58.4%，环比高潮4.29%；锂矿上市企业举座买卖收入267亿元，归母净利润16.44亿元，终了自2023年三季度以来的初次盈利转正。赣锋锂业（002460）、盐湖股份（000792）与天都锂业（002466）是二季度锂矿行业营收前三位。在周期底部阶段，盐湖类企业盈利相对踏实，而矿石提锂企业受外购高价矿扰动盈利仍然较差，盐湖股份、藏格矿业（000408）与天华新能（300390）位列盈利前三。

　　图1：锂矿企业归母净利润（亿元）

　　贵府开头：各公司公告,五矿证券接头所

　　——锂矿企业毛利率与净利率终了两年来初次回升

　　自锂价2022年11月着落以来，锂矿企业盈利水平同比下降。2024年二季度，锂矿企业毛利率32.63%，同比下降14.31个百分点，环比加多8.42个百分点；净利率6.16%，同比下降20.88个百分点，环比加多12.62个百分点。二季度盈利回转鲜艳着企业在周期下行期完成了高价库存出清及鼓励降本行为等搞定方案疗养，从亏蚀阶段迈入相相持重的低盈利阶段。西藏矿业（000762）、盐湖股份与天都锂业是毛利率较高的三家锂矿企业。受制于高价库存、自有矿成本偏高问题以及代加工利润通俗的近况，代工占比高的企业和外购矿加工企业盈利水平较差。

　　图2：锂矿企业毛利率和净利润环比提高

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　　——非上市锂盐企业大幅累库

　　盐厂表内库存数据与SMM统计社会库存数据出现不合，意味着非上市锂盐企业大幅累库。2024年二季度锂盐上市公司表内库存小幅反弹3.82%，至258亿元，赣锋锂业、科达制造（600499）与天都锂业是A股面前存货较高三家锂矿企业。赣锋锂业存货水平高主要系公司Cauchari-Olaroz盐湖的卤水半制品运至国内深加工且需要一定的分娩周期、科达制造库存包含部分其主业陶瓷库存、天都锂业库存中包含无数Greenbushes未使用精矿。而凭证SMM统计，锂矿企业碳酸锂库存高达8.28万吨，较一季度大幅高潮52.99%。贯串SMM统计数据和上市公司财报数据来看，二季度我国碳酸锂冶真金不怕火厂端大幅累库可能主要来自于非上市企业。

　　图3：锂矿企业存货及同比变化

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　　——锂矿企业进一步在搞定层面降本难度较大

　　连年来，13家锂矿上市公司销售、搞定、研发和财务四费基本踏果真20-30亿元。2024年二季度，锂矿企业用度开销整个28.2亿元，同比增长24%，环比加多8%；用度率10.56%，同比加多5.59个百分点，环比减少1.08个百分点。跟着碳酸锂价钱捏续下行，企业捏续降本增效意愿较强，但现在来看，锂矿上市公司近六个季度四费基本踏实于20-30亿元区间内，进一步降本难度较大。从四费率占企业总营收角度来看，永兴材料（002756）、天都锂业与天华新能是戒指成本较好的公司。

　　图4：锂矿企业四费用度及同比变化

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　　——锂矿企业成本开支同比转负

　　锂矿企业成本开支增速转负。锂矿企业二季度购买固定金钱、无形金钱过甚他弥远金钱支付现款共计69.8亿元，同比下降17.3%。

　　企业成本开开销现分化，赣锋锂业、天都锂业等龙头企业仍保管较高成本开支水平。上半年，赣锋锂业Mariana神气在建工程插足15.3亿元，天都锂业Greenbushes CGP3在建工程插足8.48亿元。藏格矿业、江特电机（002176）、天华新能等成本开支迷漫值相对较小且同比下降较多。

　　图5：锂矿企业成本开支同比转负

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　　——锂矿企业在手现款捏续减少，“在手现款-流动欠债”观念两年来初次转负

　　“在手现款-流动欠债”观念同比下降133%，至-77.3亿元，在手现款及流动欠债均下降。近一年碳酸锂价钱低迷使锂矿企业短期现款流承压，二季度“在手现款-流动欠债”观念两年来初次转负。盐湖股份与永兴材料的在手现款与流动欠债的差值遥遥跨越，在成本开支投放与神气并购等事件上纯真性或更高。

　　图6：锂矿企业“在手现款-流动欠债”（亿元）

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　　锂矿产业三大庞杂变化揭示拐点将至

　　锂矿企业盈利已脱离负轮回区间。锂矿企业主要以矿石提锂企业为主，由于船期、订价机制等问题，其外购矿石订价频频滞后于锂盐订价，导致矿石提锂企业在周期下行期面对捏续亏蚀。跟着2023年四季度矿石订价机制的滚动，以及2024年上半年矿石提锂企业在手高价精矿的捏续消化，锂矿企业盈利在二季度仍是脱离负轮回区间，近三个季度初次转正。

　　企业进一步降本空间较小，以减产容颜消化社会库存，是锂矿企业短期较优选拔。在周期下行期，矿企本人极端愿里面进行捏续降本增效。以四费金额手脚降本考察观念来看，2024年二季度锂矿上市公司四费金额仍高达28.2亿元，锂矿企业在搞定层面进一步降本难度较大。研究到碳酸锂社会库存仍有超10万吨碳酸锂当量，短期跌破成本弧线的锂矿企业当令减产以消化社会库存，大略是较优选拔。

　　成本开支与再投资才能观念两年来初次转负，供给侧拐点缓缓接近。从两个角度启程，购买固定金钱、无形金钱过甚他弥远金钱支付现款的成本开支数据意味着现存思气的程度情况、“在手现款-流动欠债”意味着对改日新增神气的投资才能。锂矿企业成本开支在二季度同比下降17.3%，为近两年来初次转负，意味着中国锂矿企业此轮周期开释的新增供给仍在捏续减少。“在手现款-流动欠债”在二季度出现近两年内初次转负，意味着企业现果真手现款捏续减少，我国锂矿企业对改日新增锂矿投资才能显赫收缩，锂矿周期拐点缓缓接近。

　　作家 | 张斯恺 五矿证券接头所新动力高等分析师

　　白紫薇 五矿证券接头所新动力行业分析师九游会体育